原标题:财报点评 | 亏了还能涨,好未来全面赶超新东方 来源:富途点评

10月24日美股盘前,好未来公布了2020财年第二季度业绩,单季净亏损1,440万美元,由去年同期净利润7,700万美元转亏,不及市场预期。

上季度好未来陷入上市以来首次亏损,业绩公布后股价暴跌11.38%,本季度仍未扭亏为盈,但市场的反应却与上次截然不同。截至发稿前,好未来涨幅超10%。

日前盈利超预期的新东方遭到大量抛盘,股价单日暴跌7.02%,好未来单季巨亏却换来投资者追捧,市场究竟更看重什么?线上线下两手抓,助力营收超预期增长

好未来2Q20净收入达9.36亿美元,同比增长33.7%,超出彭博一致预期的30.7%,也超出了上季度给出的指引上限31%,一改上一季度增长放缓的颓势。

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好未来首席财务官罗戎表示:「第二季度的收入表现建立在两方面基础之上,一是我们线下业务的健康发展和均衡扩张,二是在线课程的持续扩展。」

目前,好未来的线下业务依然是核心,在新一季度学习中心已经拓展至758个,新进入12个城市。

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在此基础上,根据好未来公布的旗下各品牌在中国各省市的布局来看,旗下励步英语、爱智康一对一仍然有较大扩张空间。

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作为K12课外培训龙头,学员数量的增长直接影响营收水平。本季度,在好未来上「长期正价课」的总学生人次达到341.3万,同比增长54.5%,环比增长98.6%。

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值得注意的是,好未来在2020财年更改了总学生人次的披露口径,增加了长期正价课的要求,消除了由短期促销课带来的误导性影响。

线下核心业务稳健增长,线上业务则在急速狂奔。根据电话会议披露,学而思网校的收入增速连续六个季度保持在高位,本季度增长为94%。

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学而思网校对整体收入的贡献在不断扩大,从2Q19的12%扩大为16%,规模逐渐扩大,有望成为好未来新的增长动力。

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此外,学而思在线(区别于学而思网校,与线下培优业务相结合)也在高速增长。据电话会议披露,上半年该业务收入增速近200%,高增速预计在后续若干季度保持。市场费用高投入,挤压利润率

虽然营收超预期打开想象空间,但好未来仍没能走出亏损困境,录得上市以来第二个季度亏损,达1,440万美元。

本季度亏损的原因与一季度如出一辙,主要是长期投资减值损失5,420万美元以及在销售、营销费用上的高投入。单季度销售和营销费用(Selling and marketing expenses)达2.63亿美元,同比增长73.5%,显著高于营收增长。

从消费、营销费用率上能看出在市场方面的高投入对盈利的影响。从好未来大力开拓在线业务后,此项费用占营收比例不断上升,与之对应的是营业利润率的持续收窄。

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不过,本季度行政和管理费用(General and administrative expenses)控制良好,为1.90亿美元,同比增长36.9%,扣除股权激励影响后同比增长34.6%,与营收增速持平。

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多种因素作用下,本季度好未来的经营利润达6,990万美元,同比下降13.5%,相比上季度的下滑23.6%,趋势得到改善。赶超新东方,教育龙头再起航

好未来给出的下一季度指引也高于一致预期,3Q20营收区间为8.26亿美元至8.44亿美元,同比增长41%至44%。未来的增长潜力或是好未来受市场青睐的主要原因。

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相比之下,新东方给出的下一季度指引稍显逊色,营收区间上沿为7.71亿美元,同比增长29%。如果好未来下季度能达到预期增速,那么在季度营收上将首次超越新东方。

如此,不管是在市值还是在营收,好未来都将成为中国教育行业的领头羊。

编辑/Ray

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