原标题:新东方、好未来二者的经营、财务、以及战略有何边际变化? 来源:幼教观察

新东方2020财年一季报、好未来2020财年二季度财报出炉(均对应20190601-20190831),主要系暑假期间,均对应二者业绩旺季。我们将对于两大龙头暑期旺季表现进行分析,探究二者的经营、财务、以及战略有何边际变化?

新东方:夏季促销带动经营利润率改善,盈利能力持续彰显。

新东方FY20Q1实现净收入为10.72亿美元(+24.6%);归母净利润为2.09亿美元(+69.6%);Non-GAAP归母净利润2.3亿美元(+25%)。其中:

业绩:营收增速24.65%位于业绩指引上沿,校区利用率提升至21%+低价班价格翻番作用,2020Q1经营利润率升至21.5%,超市场预期。

运营:截至2019年8月31日,学习中心总数达1261家(同比净增161家、环比净增7家);学生报名人数约为260.9万人次(+50.35%),教室面积同比增长约24%,环比增长3%。夏季促销活动中,有59%的学生进入秋季学期全价课程,每小时综合平均价格(即现金收入除以总教学时间所得的收入)增长约5%;

K12:收入同比增长40%。优能收入增长38%(以人民币计算),人数同比增长约65%。泡泡少儿的收入增长44%,本季度入学人数增长了约70%。

费用:营销费用同比仅增长1.9%,销售费用率为9.4%(降低2.1pct);管理费用率为26.51%,同比下降0.7pct。

业绩指引:预计2Q20净收入将在7.536亿美元至7.710亿美元之间,较上年同期增长25%。以美元计算,为26%至29%。(公司电话会)

好未来:在线教育亏损头年,学而思网校成效渐显。

好未来Q2季度净收入9.366亿美元(+33.8%);归母净利润为-1,440万美元,去年同期为7700万美元。NON-GAAP经营利润9880万美元(-0.2%)。其中:

业绩:由于网校入学人次的增长和学而思培优小班课程的推动,业绩实现33.8%增长。

业务:学而思培优小班占比63%(去年同期为70%),网校占总收入比由去年的12%增长到16%。前五名之外的其他城市占学而思培优小班业务的46%,增长了26%,增长动力主要来源于各个城市稳定的市场需求以及运营效率的提高

运营:政策监管之下审慎扩张,截至2019年8月底,好未来新进入了12个城市,在69个城市拥有758个学习中心,其中培优小班538个,摩比小班17个,励步英语小班86个,智康一对一小班114个,学而思国际3个。长期正价课总学生人次上,从上年同期的约220.86万增长到本季度约341.31万,同比增长54.5%。

费用:大力发展网校业务,营销费用增长73.6%;营销费用率为28.1%(增加6.4pct);行政及管理费用率为20.3%。

学而思网校:收入增长94%。长期正价课学员人次同比增长134%,达到140万左右。学而思网校占总收入比达到16%;

在公司电话会提到,第三季度的总营收预计将在8.262亿美元至8.438亿美元之间,同比增长41%至44%。

龙头对比:新东方聚焦效率提升,好未来发力在线业务。

目前新东方主要重心仍在线下网点扩张,特别是进一步激发三、四线城市和偏远地区的用户需求,向下沉市场快速扩张;整体上看校区利用率提升+规模效应降费,Non-GAAP经营利润率继续回升、维持20%。好未来重心主要在线上学而思网校的投入,进行营销获客费用的投放,预计未来利润端仍将承压。但是在运营方面产出也较为有成效。

来源:安信证券研究

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